环保2020：2020年环保行业曙光初现
发布时间：2019-11-29 14:18
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国资入主，政策提质，2020年环保行业曙光初现。环保行业在2019年可谓遭遇了“中年危机”，整体的业绩和股价走势均处于低谷。我们认为2020年将是环保行业走出“中年危机”的关键之年，一方面国资入主后将在“十三五”规划的收官之年扛起投资大旗，带领行业走出低谷；另一方面提标提质、精细化处置等要求已成为当下政策的关注重点，固废提质(补贴退坡、垃圾分类)，以及水务提质(长江大保护、提标改造)将迎来新的投资机会。
焚烧补贴退坡后地方政府重要性凸显，厨余产能落地是垃圾分类成功的关键。(1)垃圾焚烧补贴退坡已成定局，地方政府对垃圾处理费提价(提升40~50元/吨便可覆盖补贴退坡带来的收入缺口)的支持力度是影响公司业绩的重中之重，而各公司在2020年的产能落地节奏亦需重点关注；(2)垃圾分类各地政策落地和执行关键之年，46个重点城市的湿垃圾处置产能有望加速释放，需持续关注各地湿垃圾处置产能的落地情况。
国资入主投资力度不减，污水提质带来提价，类债属性更受青睐。(1)在过去两年国资入主并完成规划整合之后，2020年国资资金支持和民企运营优势的协同作用将进一步凸显；(2)2020年作为“水十条”和“十三五”规划的终考年，政策层面的持续催化将促进各污水处理厂提标改造的进度提速，叠加运营成本端的压力提升以及资金来源端(污水处理费)的提升空间显著，我们认为2020年我国部分地区的污水处理服务费有望迎来新一轮的提价周期；(3)水务公司的“类债”属性(现金流 股息率)亦将在宏观经济下行市场环境中更受青睐。
维持环保行业“增持”评级：
(1)垃圾焚烧补贴退坡在即，地方政府的支持力度和产能的加速投放成为明年的关注重点，推荐上海环境，关注中国光大国际(H)、瀚蓝环境、伟明环保；此外，垃圾分类热度不减，厨余产能落地情况是决定性因素，推荐维尔利。
(2)随着“水十条”和“十三五”规划终考年来临，区域性综合环境治理(长江大保护等)热度不减，在这过程中央企入主的优质民企业务扩张机会最多，推荐国祯环保，关注中建环能；此外，污水处理行业提标改造在2020年有望加速推进，其带来的水价提升将显著增厚公司业绩，推荐洪城水业，关注兴蓉环境、重庆水务、中国光大水务(H)、北控水务集团(H)。
风险分析：环保政策因经济下行而要求力度降低；地方政府释放更多债务问题；金融机构对民企及环保支持力度低于预期。
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